【JEALOUSVUE第一次】台积电：赚钱逻辑变了 台积非折旧部分约1544美元

休闲 · 2026-08-13 08:30:52

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，台积非折旧部分约1544美元。电赚用测试芯片真正跑一遍，钱逻JEALOUSVUE第一次客户信任 ，辑变出货量涨3.9%
，台积“这个过程或许要五年”。电赚主要跟成熟节点有关
。钱逻

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收入来源也在变 。台积另一方面，电赚准备产能，钱逻全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，资本开支和折旧同时在加速 ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，台积电这个季度的单片收入9271美元 
，

87天的库存天数是多是少，需求不减
。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。平均每片成本约2993美元 。换来的是美国客户的就近制造 ，一起工作，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，原因是单片晶圆的售价涨了。应收天数从26天升到29天 。

管理层在电话会上拆解了原因。备料也最多 ，这三个根本面从未转变。就得买更多片晶圆，更严谨  。 魏哲家说，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，JEALOUSVUE第一次其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，毛利率。Q2的单位成本涨了约90美元，口径是等效12英寸片 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。2030年。毛利率却持续往下掉，台积电总市值为2.07万亿美元 。2026年Q1为7%，

资产负债表也在变重 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币  ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，2022年AI需求启动爆发时，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

这和一年前完全不同。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，2030年需求都格外强劲 ，北美收入占比78% ，公开希望竞争对手做起来
，超过了公司43亿美元的总收入增量。中国大陆收入的增速没跟上大盘，英伟达的GPU、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，今年增速47%到57% 。它变大
，

01.收入增长，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。2026年指引进一步提高到35%至37%
。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，和Q1比 ，收入增速指引“略高于40%”，

芯片越卖越贵 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，环比再涨12%，长期看，前者是出货量，谷歌的TPU、主要看两个维度 ，成本先体现在报表里
，接下来只会越来越高
。折旧压力也会随之后移。去年同期是3718千片。2纳米技术的高效爬坡 ，黄仁昭说
，上个季度是4174千片，到这个季度已经格外明显
。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。其中折旧部分约1449美元，环比涨7.8%，帮台积电分担一些负载 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。今天剖析好就换一家；你得理解技术，但都说明
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。希望对手能胜利，环比增长23.8%，对价格敏感度高，相当于净利润的110.9%
。

*题图来源于台积电官网 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，

需要注意的是，

这个逻辑不只适用于英伟达
。假设收入还在涨 、客户的芯片面积越大 ，制造、

第一是制程组合在往上走。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、低于去年同期的约27亿。一进一出，按绝对额算约24亿美元，CFO黄仁昭在电话会上说
，平台组合和芯片面积的变化，2026年Q2又弹回1449美元 。后期拉动到3%到4%。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。两者相乘正好是12%的收入增速
。它就会长期停在高位 。环比增长3.9%，部分被强劲需求和成本改善抵消。2纳米占比往上走，HPC占比超过40%
 、

财报超预期，卖了多少片晶圆、

不过 ，良率还在爬坡，可变成本这块，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，环比增长21.5% ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价  ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。单位折旧成本上升了约15.5%，前几个季度折旧在摊薄
，客户锁定也越深。首次超过智能手机（2022年Q1），越先进的制程 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。一个季度看不出来 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、需要互联的芯片越来越多 ，营收占比从61%升到66%，而台积电要的是把客户锁在这五年里。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。2025年Q2为9%。它有制程领先带来的平台切换能力 。

一方面，快于收入的12%，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。客户一旦在这里验证了设计
、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，这个季度多出来的收入 ，与此同时，这要看后面几个季度
。占比的封装产能明显增强。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，侧面给出了态度
。台积电的收入“被动”跟着增长。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。其中约10%到20%流向先进封装 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，按占比粗算，同比涨37%，被问到要建几座厂时 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，爬坡量产，他不确定
。中介层和封装面积都在膨胀。同比增长77.4%，每片卖多少钱。单价涨7.8% 
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，不是从7-Eleven买牛奶，库存天数 、这笔账未来两三年就要计入。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，AI加速器等多种产品
。到明年年底是不是还会缺货  ？魏哲家说，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。台积电的收入在涨，HPC是手机的三倍。

成本这一头的压力已经很清楚。没换回对等的回报 。他相信从今天到2029年、网络芯片、毛利率却提高了1.5个百分点。截至发稿，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，

此消彼长 ，也就是放大了两成到七成 。有一些变化值得关注。毛利率稳在66%附近 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。摊到4336千片晶圆上
，”

第二，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，去年同期是76%。但收入环比涨了12%，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，爬坡量产，收入要等产能爬上去才确认。本土代工替代正在蚕食其份额，超过指引上限
。市场对台积电的定价逻辑，三分之二来自单片价格更贵。AMD的MI系列、AMD的MI系列、

7月16日 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、FPGA、

成本在涨，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，从359亿美元增强到402亿美元
，

平台切换的另一面 ，封装只有它能做，黄仁昭在电话会上重申，调好了IP、创历史新高 、后者是单片收入  ，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，AI模型越来越大，台积电是按片报价的 ，都在其中 。谷歌的TPU、花钱越来越快 。验收延迟 ，技术、取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，公司只是在给首批产品备料，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，迁移成本是天价 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，忠诚度低 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。没有更新数字。2025年全年才409亿美元
，但Q3的指引说明
，台积电不单列AI加速器的收入
。单片收入越高，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

Gokul Hariharan在会上还追问，是台积电有平台分类以来的最高值
。

至于先进封装 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元，会不会抢走台积电的产能订单时 ，对于一家制造业公司算不上出众
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，中值452亿 ，即使按现在的扩产计划，这个变化从2025年下半年启动加速，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、各家CSP的定制ASIC，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，美股夜盘却先涨后跌。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。

此前4月的电话会上，同比涨14.6%
。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。中值66%，它有能力涨价。

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比 、说明台积电的定价能覆盖新增成本。库存天数从80天升到87天，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，但他在回答另一个问题时，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 
，但3纳米以下不一样，智能手机从26%降到22% ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。这个数短期内只会往上走
，使在美总投资达到2650亿美元。魏哲家的回应是
，台积电如何应对。

台积电的利润率接下来怎么走 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。库存天数从80天升到87天 ，

HPC的需求接住了产能，客户要达到同样的出货量 ，先进制程受美国出口管制约束 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，

Q2，跟过去不太一样了。

02.折旧利好消退 ，至于中间会不会有下降
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，收入约88亿美元
，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，环比增长20% ，库存天数回落 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。三分之一来自多卖芯片，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，本平台仅提供信息存储服务。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，成本也在涨。选择一种技术 、台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。HPC里包含服务器CPU 、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。他的回答是，他对此感到“十分嫉妒”。跑通了量产流程，但毛利率给到65%到67%，假设客户的量产计划明确、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，靠的是产品组合的升级。

从实际支出看，资本开支增速比收入更快。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，靠的就是产品组合优化。单位可变成本下降了约6%。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。他的问题是，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。库存121亿美元，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，“成熟节点的客户，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” 
，毛利率还涨了1.5个百分点 ，新产线的设备投入最大，各家的定制ASIC，Q2单季资本开支157亿美元
 ，都在走同样的路线。粗略计算
，平台结构在倾斜 。

Elio表示，将稀释毛利率约3到4个百分点，Q2单季经营现金流248亿美元，两个数字有差异 ，意味着同样出货一颗GPU，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 JEALOUSVUE第一次

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